中炬高新(600872)调研简报:高端新品重磅推出、房地产业务稳步发展
公司品牌力较强，新品推出精准，且薄弱市场仍多，成长空间广阔，目前14 年PE 30倍，估值合理，维持“审慎推荐-A” 评级。公司激励到位，逐渐聚焦以酱油为主的调味品业务，房地产仅为存量开发，目前公司的厨邦品牌已在主销区形成了良好的品牌知名度及一定的品牌美誉度。未来公司将深耕成熟的1 级市场，并利用强大渠道推进高端新品，使之成为利润中心；同时，加强对潜力2 级市场覆盖，采取“农村包围城市”的战术，提高费效比，尽力扩大市场份额。目前公司酱油市占率不到10%，空间依然广阔。上调 年EPS 至 0.25、0.35 元，给予14 年30 倍PE，目标价10.5 元，维持“审慎推荐-A”评级。 风险因素：食品安全问题；海天上市带来的广东大本营市场竞争加剧；房地产收入确认延后。