577家上市公司薪酬激励过度
粤电力激励不足排名第一
金融类上市公司高管薪酬远高于非金融类上市公司，是非金融类上市公司的3.85倍；银行业高管薪酬前三名全部来自于平安银行；金融业的高利润率、企业缺少竞争、高强度的脑力劳动等是金融业高管薪酬较高的主要原因■本报张志伟北京师范大学公司治理与企业发展研究中心，以坚持指数形式、基于绩效对高管薪酬的客观评价；全样本评价；数据来源公开可得，评价具有连续性；评价标准公开，评价结果可验证等原则，对具有完整2012会计年度的1310家上市公司进行了深入的数据分析，本报今日选取部分内容，以提供有益的投资价格参考。薪酬激励不足与激励过度公司同为577家2012年上市公司高管薪酬指数的最大值为9915.9360，最小值为0.0795。高管薪酬指数在126.4054以上的属于薪酬激励过度；高管薪酬指数在22.3643至126.2701之间的为薪酬激励适中，高管薪酬指数在22.3235以下为薪酬激励不足。在2310家上市公司中，激励过度的公司有577家，激励适中的公司有1156家，激励不足的公司有577家。激励过度的上市公司的高管薪酬指数标准差很大，表明激励过度的577家上市公司高管薪酬指数离散程度很大。激励适中和激励不足的上市公司高管薪酬指数相对比较集中，尤其是薪酬激励不足的公司的高管薪酬指数更为集中。2012年上市公司高管薪酬指数总体分布■高管薪酬激励过度的前100家公司如下，这些公司的高管薪酬指数越大，则表明其薪酬激励越是过度。由于报告对高管薪酬指数采取从大到小的降序排列，排序为1-100的公司即为薪酬激励过度的前100家公司。2012年上市公司高管薪酬指数排名——激励过度前100名■由表可以看出，在激励过度前100家公司中，ST公司有27家，在所有105家ST公司中占比为25.71%，比例是很大的，说明ST公司高管薪酬相对于公司业绩是偏高的。另外，在这100家公司中，非国有上市公司占据86席，占全部非国有上市公司样本的6.40%比例也较高，表明非国有上市公司有更多的激励过度问题。高管薪酬激励适中的前100家公司，这些公司的高管薪酬指数越接近100，则表明其薪酬激励越是适中。其中数源科技（000909）高管薪酬指数为99.9498，最接近100，激励最适中。在这100家中，国有上市公司33家，在全部966家国有上市公司样本中占比为3.42%；非国有上市公司67家，在全部1344家非国有上市公司样本中占比为4.99%。显然非国有上市公司高管激励适中的情况更多一些。高管薪酬激励不足前100家公司，这些公司的高管薪酬指数越小，则表明其薪酬激励越是不足。排序为2211-2310的公司为薪酬激励不足的前100家公司。在这100家中，国有上市公司有89家，在全部966家国有上市公司样本中占比为9.21%，远远高于非国有上市公司0.82%的占比。其中，最终控制人为中央国有企业的国有上市公司有47家，在同类上市公司样本中占比为12.47%；最终控制人为地方国有企业的国有上市公司有37家，在同类上市公司样本中占比为6.15%。可见，国有上市公司的激励不足问题比较突出，尤其是最终控制人为中央国有企业的国有上市公司。当然，我们没有考虑一些国有企业因*府赋予的垄断资源而带来的绩效问题，从而可能高估公司高管的贡献。2012年上市公司高管薪酬指数排名——激励不足前100名■激励不足前100名的上市公司的高管薪酬指数的分布情况。可以看出，激励不足前100家上市公司的高管薪酬指数集中在3.7482以下，最小值0.0795，分布比较均匀。分行业高管薪酬指数比较由于行业的特殊性，不同行业的高管薪酬指数也存在较大差异。按高管薪酬指数均值由大到小列示了2012年不同行业的高管薪酬指数。可以看到，上市公司高管薪酬指数均值最高的三个行业是综合（S），住宿和餐饮业（H），房地产业（K）；最低的三个行业是建筑业（E），批发和零售业（F），电力、热力、燃气及水生产和供应业（D）。最高的综合类上市公司高管薪酬指数均值是最低的建筑业的21.94倍，差距非常大。2012年不同行业上市公司高管薪酬指数比较■分板块高管薪酬指数比较2012年不同板块上市公司高管薪酬指数比较■按照高管薪酬指数平均值由高到低进行排列，可以看出，深市创业板的高管薪酬指数均值最高，为199.1659，其后依次是深市主板（不含中小企业板）和沪市主板，深市中小企业板的高管薪酬指数均值最低，为100.8165。深市创业板的中位值最高，为153.2578，其后依次是深市中小企业板和深市主板（不含中小企业板），最低是沪市主板。从标准差来看，沪市主板的离散程度最高，其后依次是深圳主板（不含中小企业板）、深市创业板和深市中小企业板，不同板块上市公司高管薪酬指数离散程度存在较大差距。2012年上市公司高管薪酬最高的前10家公司■在2012年高管薪酬最高的前10家上市公司中，高管薪酬均超过400万，其中超过1000万的有一家，为深万科。从地区分布看，这些公司集中于东部和中部地区；从行业来看，制造业、房地产业和金融业各有3家，还有1家属于采矿业；从所有制性质来看，有6家属于非国有上市公司，其中4家为无国有股份公司，2家为国有参股公司，另外4家属于国有上市公司，其中1家为国有绝对控股公司，3家为国有弱相对控股公司；从激励情况看，有5家高管薪酬激励适中，4家高管薪酬激励不足，1家高管薪酬激励过度。金融业高管薪酬缘何居高不下金融类上市公司高管薪酬概况单位：万元■2012年，2310家样本上市公司薪酬最高的前三位高管的平均薪酬为63.61万元，剔除金融类上市公司后的高管平均薪酬为60.56万元，金融类上市公司的高管平均薪酬为232.95万元。金融类上市公司高管平均薪酬是非金融类上市公司高管平均薪酬的3.85倍。在金融类上市公司中，上市银行的高管平均薪酬为253.53万元，上市保险公司的高管平均高管薪酬为215.99万元，上市券商的高管平均薪酬为239.62万元。上市银行高管薪酬高于上市券商高管薪酬，上市券商高管薪酬高于上市保险公司高管薪酬。2012年，2310家样本上市公司独立董事平均薪酬为6.98万元，剔除金融类上市公司后的独立董事平均薪酬为6.66万元，金融类上市公司的独立董事平均薪酬为21.07万元。金融类上市公司独立董事平均薪酬是非金融类上市公司独立董事平均薪酬的3.16倍。在金融类上市公司中，上市银行的独立董事平均薪酬为28.10万元，上市保险公司的独立董事平均薪酬为11.49万元，上市券商的独立董事平均薪酬为25.05万元。上市银行独立董事薪酬高于上市券商独立董事薪酬，上市券商独立董事薪酬高于上市保险公司独立董事薪酬。银行业高管薪酬排名与比较2012年，2310家样本上市公司中，共有16家上市银行。其中，9家上市银行为国有银行，7家上市银行为非国有银行。表10-2统计了16家上市银行薪酬最高前三位高管的平均薪酬。上市银行薪酬最高前三位高管的平均薪酬单位：万元■16家上市银行中，3家银行高管薪酬激励适中，13家银行高管薪酬激励不足。平安银行前三位高管的平均薪酬高达701.33万元，位居榜首，排在第二、三位的分别是民生银行（522.19万元）和招商银行（371.77万元），排名前三位的银行均为非国有银行。16家上市银行中，薪酬最低的三家银行分别为交通银行（101.73万元）、建设银行（105.47万元）、农业银行（106.73万元），均为国有大型商业银行。可以看出，非国有上市银行的高管平均薪酬为340.32万元，国有上市银行的高管平均薪酬为186.03万元，与非国有商业银行相比，国有商业银行高管薪酬平均水平较低。16家上市银行大致可以划分为三组：第一组银行的高管平均薪酬超过300万，包括平安银行、民生银行、招商银行、兴业银行；第二组银行的高管平均薪酬在200万上下，包括中国银行、华夏银行、中信银行、宁波银行、北京银行、浦发银行、南京银行、光大银行；第三组银行的高管平均薪酬略高出100万，包括工商银行、农业银行、建设银行和交通银行。银行业薪酬最高前三位高管的平均薪酬2012年获得银行业最高薪酬的是平安银行的理查德·杰克逊（Richard
Jackson），其以795万元年薪位居榜首。薪酬最高的前10名高管中有4位来自平安银行，5位来自民生银行，1位来自招商银行，没有一位高管来自国有商业银行。从职位看，这10位高管中只有民生银行的2位副行长未担任公司董事，其他8位高管均担任董事职务。从年龄看，10位高管的平均年龄为54.3岁，2位高管超过60岁，2位高管不到50岁。银行业高管薪酬前10名单位：万元■2012年“最贵”的独立董事来自民生银行（91.5万元）。前10名独立董事中，4位来自民生银行，1位来自中国银行，5位来自平安银行。根据北京师范大学“中国公司治理分类指数数据库”，2012年2310家样本上市公司独立董事的平均薪酬仅为6.98万元，而这10位独立董事的平均年薪高达52.09万元，是所有样本平均水平的7.46倍，是上市银行平均水平（28.10万元）的1.88倍，是非金融类上市公司平均水平的7.82倍。可见，与上市公司平均水平相比，上市银行独立董事的薪酬水平是相当高的。银行业独立董事薪酬前10名单位：万元■金融业高管薪酬高企原因解析研究发现，金融类上市公司高管薪酬远高于非金融类上市公司，是非金融类上市公司的3.85倍，银行是金融类上市公司中薪酬最高的，其次是券商，保险业上市公司的高管薪酬均值是最低的。从独立董事薪酬看，银行业独立董事薪酬高于保险业，保险业独立董事薪酬高于券商。另外，银行业上市公司激励不足比例较高，上市券商激励过度比例较高。第一，金融业业绩高速增长，净利润远超过其他行业，利润率也高于一般企业。所有样本上市公司的平均净利润是8.87亿元，平均利润率是10.35%。而金融业上市公司的平均净利润是268.47亿元，是全部样本均值的30.27倍；平均利润率为81.83%，是全部样本均值的7.91倍。不论是平均净利润还是平均利润率，位列首位的金融业均远超过其他行业，有着绝对优势。高利润是高薪酬的来源，因此，金融业的高利润率是造成该行业高管薪酬居高不下的主要原因之一。第二，金融业有较强的进入管制，无法形成平均利润率，其他行业向银行业的流动仍十分困难。尽管金融业务和机构准入自由化是各国金融业发展的趋势，但处于转轨时期的中国，金融业务和机构准入自由化会带来新的风险，盲目追求自由化并不利于中国脆弱的金融业发展。然而，过高的金融业准入门槛在降低金融市场风险的同时，也提高了金融业的平均利润率，使现有金融业企业缺少竞争，这是金融业高管薪酬较高的主要原因之二。第三，金融业是高危行业，金融业高管承担的高风险也是一般企业无法比拟的，高薪酬是对高风险承担的补偿。除企业日常经营风险外，金融业还面对金融市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险等等，这些风险都将直接关系到金融企业的生死存亡。另外，金融业要求高管付出高强度的脑力劳动，尤其是券商，早死率、不育率很高，金融业频现“非正常死亡”。重负、高危要求金融业支付较高的薪酬，才能留住人才，这是金融业高管薪酬较高的主要原因之三。